Le Forex (Marché des changes)

Avoir une idée des causes de l'inflation peut être vital pour votre entreprise et vos finances. Que vous soyez à la recherche d'une nouvelle entreprise ou que vous envisagiez simplement un investissement, connaître les principes fondamentaux de l'inflation peut être essentiel pour faire le bon choix.

Inflation due à la demande

Souvent appelée choc de la demande, l'inflation par la demande désigne une augmentation des prix. Elle se produit lorsqu'une économie en croissance fait que la demande de biens et de services dépasse la capacité de production. Cela est généralement dû à une forte demande des consommateurs, mais peut également résulter d'autres facteurs.

L'inflation par la demande peut être observée dans l'économie pendant une récession. Par exemple, pendant la Grande Récession, le marché de l'immobilier s'est effondré. L'augmentation de la demande de logements a fait grimper le prix des titres adossés à des créances hypothécaires. La hausse des prix a provoqué une bulle. Les prêts hypothécaires ont été regroupés en titres adossés à des créances hypothécaires, qui ont ensuite été vendus aux investisseurs.

L'inflation tirée par la demande est parfois bonne. Dans certains cas, elle stimule la croissance économique et la prospérité. Cependant, dans d'autres cas, elle réduit le niveau de vie.

Parmi les exemples d'inflation tirée par la demande aux États-Unis, citons le prix des masques chirurgicaux et du désinfectant pour les mains. Parmi les autres exemples de ce type d'inflation, citons l'augmentation du prix des consoles de jeu Nintendo à la suite de la pandémie mondiale.

L'inflation par les coûts, en revanche, n'est pas aussi répandue. Elle résulte en effet d'une pénurie de matières premières ou d'un choc géopolitique. Elle peut résulter d'une augmentation des coûts de production par unité et de la main-d'œuvre ou des matières premières.

Les attentes en matière d'inflation

Plusieurs facteurs influencent les anticipations d'inflation : les dépenses de consommation, les communications de la Fed et les mesures basées sur le marché. Par exemple, la différence entre le prix nominal et le prix réel d'un titre est une mesure des attentes d'un participant au marché en matière d'inflation. Les anticipations d'inflation dépendent également des taux d'intérêt à court terme.

Les anticipations d'inflation ont considérablement augmenté au cours de l'année dernière. Elles ont atteint leur point le plus élevé depuis plus de 40 ans au cours de l'été 2022. Cependant, ces prévisions n'ont pas encore été très fiables pendant les périodes d'inflation stable.

Pendant l'essor économique de la fin des années 1990, les attentes à court terme étaient un mauvais prédicteur de l'inflation. En revanche, les attentes à long terme sont restées solidement ancrées.

Bien qu'il n'y ait pas de meilleur moyen de mesurer l'inflation, l'enquête de la Fed sur les attentes des consommateurs a beaucoup de données utiles à offrir. Plus précisément, elle comprend un panel tournant d'environ 1 300 chefs de ménage. L'enquête demande aux personnes interrogées de faire des estimations sur l'évolution des prix au cours des cinq à dix prochaines années.

D'autres indicateurs mesurables comprennent des enquêtes auprès des entreprises et des consommateurs. Elles sont utilisées pour déterminer le niveau des anticipations d'inflation que les individus peuvent avoir.

Une autre mesure intéressante est la courbe TBI. Cette courbe est une mesure unique des attentes d'inflation basées sur le marché. Cette courbe couvre 175 mois, de juillet 2003 à janvier 2018.

Ce graphique présente la courbe TBI et l'IPC-U. La courbe est constituée d'une série de courbes de rendement nominales et réelles. La différence entre les taux TBI et CPI-U est une bonne mesure de l'adéquation entre les attentes des participants et la réalité.

Stagflation

Pendant la stagflation, la pression sur les prix peut devenir si intense qu'elle pousse les consommateurs à réduire leurs achats. En conséquence, le chômage augmente. Cette situation peut avoir des effets néfastes sur l'économie. Elle est également difficile à contrôler.

La stagflation peut prendre différentes formes, selon le pays et les conditions spécifiques. Les années 1970 ont été une période particulièrement difficile pour la stagflation. En fait, elle était si grave que l'économie mondiale est entrée en récession. La crise était le résultat de la politique monétaire, les États-Unis et d'autres pays ayant augmenté les taux d'intérêt de manière agressive.

Les années 1970 ont été marquées par une forte hausse de l'inflation, du chômage et une récession. L'administration Nixon a imposé un certain nombre de politiques, dont le contrôle des prix et des salaires, pour lutter contre l'inflation.
Les ruptures d'approvisionnement sont une autre cause de stagflation. Dans ce cas, une industrie peut perdre des emplois en raison d'une pénurie de main-d'œuvre ou de matières premières. En outre, les entreprises peuvent être incapables de supporter des salaires plus élevés et une baisse de l'épargne.

Certains économistes affirment que la hausse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires est à l'origine de la stagflation. D'autres affirment que la forte inflation des années 1970 était une conséquence de la réglementation stricte des entreprises.

Certains pensent que la stagflation va réapparaître dans le monde. L'une des raisons en est la crise énergétique en Chine. Cette situation a eu un impact sur le prix du pétrole et du gaz. Elle a également entraîné des pénuries d'approvisionnement dans certains secteurs, comme celui des puces à semi-conducteurs.

Conclusion

Actuellement, les préoccupations relatives à l'inflation attirent l'attention du monde entier. Toutefois, la secrétaire d'État au Trésor des États-Unis, Janet Yellen, a déclaré qu'elle prévoyait une baisse des taux d'inflation, peut-être d'ici la fin de 2023. Elle a également déclaré qu'une récession, bien que possible, n'était pas envisageable dans un avenir proche. Bien que certains ne soient pas d'accord, son opinion nous rend optimistes pour l'année à venir, car nous espérons tous une économie mondiale stable et saine. 

Les valeurs bancaires ont semblé faibles en 2022 dans un contexte de craintes de récession. L'action Bank of America a perdu près de 29 % sur l'année et sa performance est largement inférieure à celle des marchés. Citigroup et Wells Fargo ont surperformé leurs homologues bancaires cette année.

Malgré les nombreuses inquiétudes entourant les valeurs bancaires, les analystes de Wall Street sont optimistes quant à l'action Bank of America. Voici ce que les analystes prévoient pour la société et ses estimations de bénéfices pour le deuxième trimestre.

Les résultats des banques démarrent cette semaine

La saison des résultats du deuxième trimestre pour les banques commence cette semaine et JPMorgan, Wells Fargo et Citigroup ont programmé leurs résultats pour cette semaine. Bank of America devrait publier ses résultats du deuxième trimestre lundi prochain avant l'ouverture des marchés. Les analystes suivront les résultats des banques pour se faire une idée de la santé de l'économie américaine.

On s'attend également à ce que les banques fassent état de réserves pour pertes sur prêts plus élevées cette année dans le contexte de la crise économique. Les divisions hypothécaires des banques ont également souffert des taux hypothécaires élevés sur plusieurs années. De nombreux licenciements ont eu lieu dans le secteur du crédit hypothécaire américain, car les montages de prêts et les refinancements ont diminué cette année.

Quelles sont les attentes des analystes concernant les résultats de Bank of America ?

Les analystes interrogés par TIKR s'attendent à ce que Bank of America affiche des revenus de 22,8 milliards de dollars au deuxième trimestre, soit une hausse de 6,3 % en glissement annuel. Toutefois, cette augmentation provient d'une base plus faible, car les revenus de la banque avaient chuté de 4,4 % au deuxième trimestre de 2021. Le BPA ajusté de Bank of America devrait chuter de 25,8 % à 0,76 $ au deuxième trimestre.

Au premier trimestre 2022, Bank of America a affiché des revenus de 23,33 milliards de dollars et un BPA ajusté de 0,80 dollar. Ces deux indicateurs sont supérieurs aux attentes des analystes. Commentant les résultats, le directeur financier de Bank of America, Alastair Borthwick, a déclaré : "Les résultats du premier trimestre ont été solides malgré des marchés difficiles et la volatilité, ce qui, selon nous, reflète la valeur de notre stratégie de 'croissance responsable'." Il a ajouté . "La qualité des actifs est restée forte, avec des impayés nets représentant environ la moitié du montant du trimestre de l'année précédente." Entre-temps, la qualité des actifs sera au centre des préoccupations des banques lors de leurs appels de résultats du deuxième trimestre.

Société Générale estime que Bank of America est un bon investissement malgré les craintes de récession.

Société Générale trouve que Bank of America est un bon achat malgré les craintes de récession. Aujourd'hui, Andrew Lim a fait passer Bank of America de "hold" à "buy" en la qualifiant de "banque de qualité". Lim a déclaré : "Bank of America (BoA) est, selon nous, la banque universelle américaine de la plus haute qualité. Elle possède le portefeuille de prêts le plus défensif et une forte sensibilité à la hausse des taux, ce qui a conduit à une évaluation P/TE supérieure à l'horizon 2022. Cette prime s'est dissipée avec la montée des inquiétudes concernant une récession."

Bien que M. Lim ait mis en garde contre l'achat de valeurs bancaires avant une récession, il a déclaré que l'action Bank of America semble évaluer une récession. Il a ajouté : "Se négociant désormais à un 23eP/TE de seulement 1,31x pour un 23e ROTE de 14% selon nos chiffres, nous pensons que posséder BoA est devenu une proposition beaucoup plus convaincante

Wells Fargo est également optimiste à l'égard de l'action.

Le mois dernier, Wells Fargo a également réitéré l'achat de l'action Bank of America et a déclaré que son rapport risque/récompense était intéressant. Elle a déclaré : "Ce qui nous surprend, c'est que BAC continuerait à générer un ROTCE [rendement des capitaux propres tangibles] d'environ 10 % dans une récession typique, ce qui montre un soutien à la baisse, à notre avis."

Notamment, Warren Buffett est également optimiste quant à l'action Bank of America et Berkshire Hathaway est le plus grand actionnaire de la banque. Habituellement, Buffett s'était imposé comme limite de ne pas augmenter les participations dans les banques au-delà de 10 % et, dans le passé, le conglomérat a vendu des actions pour maintenir la participation en dessous de 10 %. Cependant, Buffett a fait une exception pour Bank of America et a augmenté sa participation au-delà de 10 %.

Warren Buffett a ajouté des actions Bank of America l'année dernière.

De plus, si Buffett a abandonné des noms comme JPMorgan Chase, Wells Fargo et Goldman Sachs, il a ajouté des actions Bank of America l'année dernière. Cette année, Buffett a pris une nouvelle participation dans Citigroup, dont les multiples de valorisation sont inférieurs à ceux de ses pairs du secteur bancaire.

Cette année, Buffett a également acquis davantage d'actions d'Apple, de Chevron et d'Occidental Petroleum. Si Berkshire est le premier actionnaire d'Occidental avec une participation de près de 19 %, il est le deuxième actionnaire le plus important.

Pendant ce temps, le rapport haussier de la Société Générale n'aide pas l'action Bank of America aujourd'hui et elle se trade dans le rouge aujourd'hui au milieu de la chute des marchés plus larges. Le titre se négocie dans une fourchette de 30,45 $ à 50,11 $ sur 52 semaines et offre un rendement en dividendes de 2,67 %.

Au XVe siècle, au moment du déclin de ce qu'on appelle la Route de la Soie, un réseau de routes commerciales qui, à partir du 1er siècle avant J.-C., traversait toute l'Asie pour échanger des marchandises à travers des territoires tels que la Chine actuelle, la Mongolie, la Turquie, voire l'Europe, et l'Afrique. À la fin de la période intermédiaire, les prix des destinations étaient beaucoup plus gonflés qu'au début, si bien que des alternatives maritimes moins coûteuses ont commencé à apparaître. Ce week-end m'a donné l'occasion de réfléchir un peu plus à ce grand pays, qui présente également un grand intérêt culturel.

Est-ce une bonne décision pour nous d'investir en Chine ?

Nous entendons continuellement dire que la Chine est une superpuissance et que ses taux de croissance sont incroyables, de sorte qu'elle peut vaincre l'hégémonie mondiale qu'abrite aujourd'hui l'Amérique. Elle a aussi une population barbare, dont la majorité appartient historiquement à la classe inférieure mais il y a de plus en plus de classe moyenne avec une plus grande capacité de consommation. Tout cela est vrai mais... Tout ce qui brille est-il de l'or ?

Comprendre l'économie chinoise : Shadow Banking

Nous savons qu'en République de Chine, le Parti communiste dirige et contrôle les grandes banques du pays. Ces grandes banques font ce que le parti leur dicte, donc en fin de compte, elles sont obligées d'offrir des prêts aux entreprises et aux secteurs dont le parti veut bénéficier, et de même, mais au contraire, il leur est interdit de financer d'autres entreprises ou secteurs.

Dans ce contexte, il existe des entreprises qui ont besoin d'un financement et qui ne peuvent pas recourir à la banque traditionnelle chinoise, leur alternative est donc de recourir à ce que l'on appelle le "shadow banking". Les banques de l'ombre (que nous appellerons les non-banques) sont des banques qui ne respectent pas la réglementation bancaire. En d'autres termes, les exigences sont moins élevées que celles du système bancaire traditionnel.

Différences entre le Shadow banking et le système bancaire traditionnel

En général, les non-banques n'ont pas accès aux fonds de la banque centrale et à d'autres dispositifs tels que l'assurance des dépôts et la garantie des dettes. Ces non-banques ont moins de contraintes en matière d'effet de levier, de sorte qu'en période de prospérité, comme ces dernières années, elles gagnent plus d'argent, mais sont plus fragiles lorsque des problèmes tels que des défauts de paiement apparaissent.

La situation actuelle en Chine

La Chine a stimulé son économie de manière agressive au T1 et au T3 de 2019. Là encore, c'est quelque chose qui s'est répété au T1 de 2020 à la suite du Coronavirus (injection d'argent et baisse des taux d'intérêt). Ils indiquent qu'il y a une saturation de la dette qui est proche de ne pas être assimilée et que pendant que la dette continue de croître, la croissance a stagné.

En 2018, le trou du déficit chinois s'élève à 5%, mais en considérant le shadow banking, il passerait à 11%. En 2014, il était respectivement de 1% et 5%. En outre, il y a très probablement une énorme quantité de prêts qui ne sont pas remboursés, et cela posera un problème au bilan des banques chinoises.

La croissance du PIB de la Chine est moindre.

Le PIB de la Chine croît de moins en moins, et maintenant, avec l'impact du Coronavirus, les prévisions de croissance pour 2020, qui devraient se situer autour de 5-6%, se réduisent encore, en tout cas en dessous des 6,1% qu'il y avait en 2019.

La dette de la Chine

Depuis 2008, la dette du PIB de la Chine a doublé, dépassant les 300 % du PIB en 2019. Cette tendance n'est pas exclusive à la Chine, puisque l'endettement élevé est quelque chose de global. En plus de ce haut niveau d'endettement et du fait que l'octroi de financements ne se base pas sur des critères de probabilité de pouvoir rembourser l'argent, mais sur l'intérêt du schéma, Nous devons encore ajouter à l'équation la probabilité de déformer les données qui nous parviennent, car il existe une grande méfiance au sein des cabinets d'audit chinois.

Tout cela contribue à illustrer pourquoi le système bancaire chinois suscite de plus grandes inquiétudes. S'il est difficile d'avoir une vision solide de la véritable force économique de la Chine, il y a de fortes raisons de penser que le pays est confronté à une situation compliquée avec un système bancaire à fort effet de levier, rempli de prêts de qualité douteuse et de défauts de paiement croissants. Alors que les médias préfèrent se concentrer sur les chiffres de Trump et du commerce, la plus grande menace pour l'économie chinoise pourrait être une bulle financière massive de l'intérieur.

Et si ce n'était pas une grosse affaire et que nous étions en présence d'une excellente opportunité d'investissement ?

La vérité est qu'en laissant de côté les questions macroéconomiques chinoises, il existe aujourd'hui des investisseurs renommés qui nous disent qu'il existe de nombreuses opportunités d'investissement dans les entreprises chinoises et d'autres données qui peuvent nous faire croire que cela peut être un bon investissement. Par exemple, la semaine dernière, Charlie Munger a déclaré dans son "2020 Daily Journal Annual Meeting" que "les entreprises les plus fiables et les plus solides du monde sont basées en Chine et non en Amérique".

D'autre part, si nous regardons ci-dessus deux grands ETFs représentant le marché américain et le marché chinois :

Et si nous faisons la comparaison, nous voyons que le PER moyen du marché américain est à 23,87 et que le PER moyen du marché chinois est à 13,14. Il est clair que le PER a de nombreuses limites et que nous ne devons pas trop nous fier à ce ratio pour investir, mais il peut servir de petit guide pour comparer les marchés. En laissant de côté toutes ses limites, cette comparaison photo de ces deux ETFs semble nous dire qu'il y a une grande différence de valorisation entre la Chine et les USA. Est-il possible que les États-Unis soient chers ? Ou peut-être que la Chine est bon marché ?

D'un autre côté, il y a des géants comme Tencent ou Alibaba qui semblent inarrêtables à ce jour. Nous devrons continuer à enquêter...