Le Forex (Marché des changes)

Cette semaine a marqué un moment historique pour les marchés boursiers : pour la toute première fois, le prix du pétrole est devenu négatif, en raison de la pandémie de coronavirus qui a considérablement réduit la demande de cette matière première. Maintenant que la réalité de la situation s'est installée, les acteurs du marché surveillent déjà de près les autres matières premières énergétiques - quelle sera la prochaine baisse ?

Les mesures de verrouillage prises en réponse au COVID-19 ont empêché des milliards de personnes de voyager, ce qui a considérablement réduit la demande de pétrole, créant une surproduction pour ce produit de base, qui a vu le prix des contrats à terme WTI (West Texas Intermediate) pour le mois de mai chuter de manière drastique.

Toutefois, cette même situation peut s'appliquer à d'autres produits énergétiques, qui comprennent toute une série de produits dérivés du charbon, du pétrole et de l'essence. Devrions-nous donc nous préparer à ce que les prix des autres produits de base deviennent négatifs ?

Selon Stephen Innes, stratégiste en chef du marché mondial chez AxiCorp, les inquiétudes concernant le WTI, qui est le contrat à terme dont les prix sont devenus négatifs, ont été largement attribuées à des problèmes de règlement physique localisé et de stockage restreint à Cushing, Oklahoma.

"Mais les problèmes à Cushing ont donné un nouveau thème aux marchés, car les opérateurs sont tout aussi inquiets du risque de règlement des contrats à terme qu'ils le sont de la valeur relative du pétrole. Cela crée une proposition incroyablement désordonnée pour la découverte des prix du pétrole et la fixation d'une valeur relative pour les prix du pétrole via des corrélations croisées d'actifs", a déclaré M. Innes.

"Et, bien sûr, cela pourrait se reproduire. Néanmoins, les politiques de gestion prudente des risques auront la priorité sur les aventures de prise de risque jusqu'à la date d'expiration de juin. Les ajustements de réduction des risques dans le contrat de première date sont en cours au moment où je vous parle. Et à court terme, le marché pourrait s'écarter davantage de la courbe pour se tourner vers des indicateurs de risque moins volatils".

Le pétrole de Brent, l'essence et le fioul domestique en danger

Lorsqu'on lui a demandé s'il pensait que d'autres produits énergétiques risquaient de suivre les traces du pétrole, Charalambos Pissouros, l'analyste principal du marché du groupe JFD, a répondu : "À mon avis, oui."

"Compte tenu du fait que les mesures restrictives dues au coronavirus, qui se propage rapidement, sont toujours intactes, les gens sont susceptibles de rester chez eux pendant un certain temps encore avant de recommencer à voyager. Même si les gouvernements du monde entier commencent à assouplir les restrictions, il est probable que cette procédure sera très lente, et nous considérons donc comme peu probable que la demande de pétrole brut revienne à son niveau d'avant la propagation du virus.

"Ainsi, avec des réservoirs de stockage qui se remplissent, nous ne pouvons pas exclure un nouveau cycle de vente, malgré le rebond d'hier. Oui, on peut espérer que l'Arabie saoudite et ses alliés de l'OPEP+ vont poursuivre ou étendre les réductions de production déjà convenues, mais la grande question est de savoir si cela suffira à compenser la diminution de la demande. Si ce n'est pas le cas, je ne peux pas exclure une nouvelle série de prix WTI négatifs.

"Les autres produits énergétiques qui sont exposés à un tel risque sont bien sûr le pétrole Brent, qui est presque parfaitement corrélé avec le WTI. D'autres produits de base dont la corrélation avec le WTI est très élevée sont l'essence et le mazout de chauffage, car par définition ils sont fabriqués à partir du pétrole brut. Le gaz naturel, qui est une forme d'énergie alternative, est l'un des produits de base qui n'est pas corrélé avec le WTI, et il est peu probable qu'il suive les traces des dérivés du pétrole".

Quand pourrait-on voir d'autres prix négatifs ?

Si d'autres produits énergétiques risquent d'entrer en territoire négatif, de combien de temps disposons-nous ? Selon M. Pissouros, cela pourrait ne pas prendre beaucoup de temps. "Tant que les mesures "restez chez vous" sont toujours en place et que l'espace de stockage du pétrole se réduit, nous ne pouvons pas exclure une nouvelle plongée", a-t-il expliqué.

"Le raisonnement derrière la chute de lundi est que les détenteurs de contrats WTI de mai étaient prêts à payer des gens pour se débarrasser d'eux, au lieu de prendre livraison et de payer des frais de stockage supplémentaires. Alors, pourquoi exclure la possibilité d'une réaction similaire lorsque les contrats de juin approchent de leur date d'expiration ? Et pourquoi exclure la possibilité que d'autres produits liés au pétrole suivent le mouvement ?

Les traders et les brokers sont-ils prêts ?

Lorsque les prix sont devenus négatifs sur le marché pétrolier américain, l'industrie n'était pas prête, car les prix n'ont jamais été négatifs auparavant. De ce fait, les pertes risquent d'être importantes. Interactive Brokers a enregistré une perte provisionnelle globale d'environ 88 millions de dollars.

Cependant, la société de courtage américaine détenait environ 15 % des intérêts en cours dans le contrat pétrolier de mai, selon son fondateur, ce qui indique que d'autres courtiers ont subi des pertes encore plus dramatiques qu'Interactive Brokers, car le reste des intérêts en cours est confronté à des pertes. GAIN Capital a également suspendu temporairement les retraits de certains de ses clients, a confirmé la société, car l'action sans précédent sur le prix du pétrole lundi a conduit le courtier à revoir certaines positions détenues par ses clients.

"Compte tenu de l'action relativement modérée sur les devises et les majors du pétrole (actions), cela suggère que les traders adoptent une approche de nivellement des corrélations sur le marché du pétrole. Et commencent à utiliser une pondération moyenne du contrat à terme actuel sur le pétrole à 12 mois pour fonder leurs prévisions", a commenté M. Innes.

"Les devises et les grandes compagnies pétrolières (actions) se découplent du mois d'ouverture sous-jacent tout en s'orientant vers les attentes d'une correction positive des prix au troisième trimestre. En ce qui concerne le WTI de juin, on a l'impression que les marchés sont au point mort en raison des risques de règlement, ce qui suggère que juin pourrait devenir un contrat mort car l'intérêt ouvert, papier et réel, se déplace logiquement de juillet et au-delà pour obtenir une exposition au pétrole".

Les brokers réagissent et se préparent

Bien que le marché ait été pris au dépourvu, un certain nombre de brokers ont tenté de réduire les dommages en fermant les positions de leurs clients pour les produits concernés, en suspendant les transactions et en prenant toute une série d'autres mesures.

Lorsqu'on lui a demandé comment AxiCorp se préparait à prendre des mesures similaires à l'avenir, Louis Cooper, le directeur commercial du courtier, a répondu : "Nous avons été surpris de constater que les courtiers n'ont pas été en mesure de faire face à cette situation : "Chez Axitrader, notre principale préoccupation est la sécurité de nos clients. Nous vivons une période sans précédent sur les marchés financiers, et en particulier dans le secteur du pétrole, car la demande pour cette matière première a chuté, le manque de liquidité a provoqué des mouvements erratiques sur le marché et le prix du pétrole est à un niveau historiquement bas.

"Compte tenu de nos préoccupations concernant la liquidité des contrats à terme sur le pétrole sous-jacents, nous avons déjà demandé à nos clients d'augmenter leur marge de négociation pour gérer les mouvements de prix importants qui pourraient avoir un impact sur leurs positions actuelles.

"Nous avons également décidé de ne permettre aux clients que de réduire ou de fermer des positions, car nous avons constaté une forte demande pour les opérations spéculatives sur le pétrole, ce qui, selon nous, constitue actuellement une stratégie à haut risque et doit être évité. Il est important que les traders évaluent le risque par rapport au rendement lorsqu'ils négocient sur les marchés en ces temps incertains, et qu'ils se protègent contre des pertes importantes".